海量财经｜黑芝麻的尴尬：新东家攒的钱，可能要替旧老板还债

海报新闻记者 沈童 报道

9月4日，黑芝麻（000716.SZ）公告披露了光大证券出具的2026年半年度持续督导意见。结论很干净：4—6月督导期内，新任控股股东广西康养集团严格履行了独立性、避免同业竞争等承诺，没有动主营业务，没有碰重大资产，没有违规占用资金，没有违规担保。

对去年12月底刚接盘的广西国资委来说，这份督导意见相当于一张体检合格证，说明新东家没走老路。但记者注意到，公告里还有一句不太起眼的话：公司因前期信披违规被处罚的相关事项，“与本次权益变动无关”。

这句话虽然把新旧两任股东的行为责任切开了，但切不断上市公司作为法律主体的赔偿义务。

旧主人的账

广西康养集团入主之前的黑芝麻，在原控股股东广西黑五类食品集团和时任董事长韦清文手里，治理一直不太干净。

广西证监局《行政处罚决定书》认定，2023年，黑芝麻子公司广西南方食养工厂有限公司通过预付第三方公司账款等方式转出资金，部分最终被关联方非经营性占用，累计发生额1.86亿元，占最近一期经审计净资产的7.51%。这笔占用在2023年年报中没披露，年末余额1.28亿元，占净资产5.10%，构成重大遗漏。

而且不是头一回。2020年到2023年间，黑五类集团及其关联方非经营性占用上市公司资金累计8344万元。再往前看，2017年到2018年，黑芝麻向天臣新能源提供1.35亿元资金资助，这家公司由韦清文配偶控制，同期还向黑五类集团等关联方转移资金超7000万元。2020年9月，公司甚至拿持有的广西广投国医投资有限公司36.41%股权作质押，替南宁市儿童医院建设运营管理有限公司担保，风险敞口上限6553万元。

韦清文2026年4月24日收到证监会《立案告知书》。7月17日，广西证监局正式下处罚：公司责令改正、警告并罚款180万元；韦清文警告加500万元罚款；其他相关责任人各罚50万元到90万元。深交所同步公开谴责。

处罚落地的时候，韦清文已经不在公司任职，黑五类集团也不是控股股东了。但旧主人留下的账，法律上记在了上市公司头上。

换了股东，没换被告

持续督导意见说占用资金“已全部归还”。钱是还了，但法律后果没还。

证券虚假陈述责任纠纷的被告是上市公司这个法人。投资者起诉的是“南方黑芝麻集团股份有限公司”，不是韦清文，也不是广西康养集团。新股东再干净，公司对旧账的赔付义务不会因为股权过户就转给前股东。

目前至少六家律师事务所公开征集黑芝麻投资者索赔登记。上海沪紫律师事务所刘鹏律师团队收到数千名投资者报名，已经把33件索赔案件递交法院立案；北京盈科（杭州）律师事务所陈宇霞律师7月24日向法院递交了一批股民起诉材料；江苏振泽律师事务所张云律师、上海汉联律师事务所宋一欣律师、江苏胜衡律师事务所宋联民律师、章祥兵律师等都在参与征集。

索赔区间锁定在2024年4月20日至2026年4月24日（含当日）期间买入、并在2026年4月25日之后卖出或仍持有而亏损的投资者。这个区间横跨了股权过户节点，2025年12月30日广西康养集团完成受让。也就是说，部分索赔投资者是在新东家接盘后才买入的股票，但索赔依据仍然是旧管理层留下的信披违规。

这就好比新东家刚拿到钥匙，就发现房子里有上家留下的白蚁。督导意见确认新东家没制造新白蚁，但灭蚁的钱，法律上由房子本身出。

新利润和旧账单

新东家上台后的经营确实在好转。

2026年半年报显示，公司上半年营收11.92亿元，同比增长28.47%；归母净利润3128.36万元，同比增长302.85%，扭亏为盈。线上直营收入从上年同期的0.57亿元涨到1.51亿元，接近两倍。半年报头一次把“康养社区、医疗机构、国企集采”写进业务叙述，国资协同开始兑现。

但基数很薄。3128万元的半年净利润，对一家总市值不到70亿、PB仅1.63倍的公司来说，谈不上宽裕。

旧账单的规模目前没有公开估算，但对一个刚从亏损里爬出来的公司，这笔钱也许会吃掉新管理创造的相当一部分利润。

黑芝麻当下的处境就是这样：经营端在新东家手里慢慢修复，治理端在督导期内拿到了合格证，但法律端还在替旧主人买单。三本账同时翻开，新旧之间还没真正合上。

市场在等什么

持续督导意见是程序性文件，它确认的是新控股股东在督导期内的合规性。但它回答不了一个问题：旧账的赔付规模最终多大，会不会吃掉新管理正在攒的利润。

从公开信息看，有三个变量值得进一步观察：一是已立案的33件索赔案件审理到什么阶段，这将形成首批司法判例；二是数千名已登记投资者的后续诉讼推进节奏；三是公司2026年全年业绩能不能在上半年扭亏的基础上继续改善，给新利润留出足够的安全垫。

广西国资委接手黑芝麻，本质上是一次国资对问题民营上市公司的托管式收购。这类交易里，新股东拿到的不只是控股权，还有前任留下的法律敞口。督导意见确认了“新账干净”，但“旧账几斤”这个答案，得等法院的判决书陆续下来才能拼出全貌。