海量财经丨韩束深陷信任危机，半年营收下降两成

海报新闻记者 沈童 报道

从抖音冠军到舆论风暴中心，国货美妆“优等生”遭遇至暗时刻。

2026年8月27日晚间，韩束母公司上美股份（02145.HK）披露了一份令资本市场哗然的半年报。上半年，公司实现营收37.56亿元，同比下滑8.6%；期内利润仅1.26亿元，同比暴跌77.4%。

资本市场用脚投票。8月17日盈利警告披露后，上美股份次日股价暴跌超20%。截至8月31日收盘，公司股价报21.66港元，较一年前约104.8港元的高点跌去近八成。今年以来，上美股份股价累计跌幅已达68%。

这份惨淡的成绩单，主因指向一个品牌——韩束。

七成营收的“单核引擎”熄火

上美股份与韩束的绑定有多深？纵览2024年至2026年的财报，韩束收入占比始终维持在七成以上：2024年占比82.3%，2025年上半年为81.4%，2025年全年回落至80.2%，2026年上半年降至70.8%。

“单品牌依赖”不是新问题，而是这家公司自韩束崛起之日起便存在的基因。2024年，韩束收入55.91亿元，带动上美整体营收同比增长62%；2025年，韩束收入进一步增至73.60亿元，同比增长31.6%。但当引擎熄火，后果同样剧烈，2026年上半年，韩束营收26.61亿元，同比下滑20.4%，公司收入同步转负。

韩束在抖音的统治力正在松动。今年“618”化妆品榜单上，韩束在抖音平台掉至第六位——而在2024年、2025年“618”抖音榜单上，韩束都位列首位。

与此同时，国际品牌在线上渠道已然觉醒。雅诗兰黛集团管理层多次在财报电话会上提及抖音平台，今年“618”化妆品品牌榜单上，雅诗兰黛和海蓝之谜在抖音分别位列第一和第三。线上流量越来越贵，美妆线上营销竞争愈发激烈。

从“违禁成分”到“虚假宣传”

比业绩下滑更致命的，是品牌信任的崩塌。

第一击：央视曝光违禁成分。

2025年12月25日，央视《经济半小时》栏目送检多款热门化妆品，结果显示韩束丰盈紧致精华面膜检出表皮生长因子（EGF）0.07pg/g，另一款嫩白透亮面膜中EGF含量高达3.21pg/g。

EGF，即表皮生长因子，早在2019年就被国家药监局明确列为化妆品禁用原料。专家指出，EGF在正常皮肤屏障条件下较难被吸收，一旦皮肤屏障功能不全，可能引发潜在安全性问题。

韩束迅速发布声明，称旗下所有产品均未添加EGF成分，并出示上海市药监局和第三方SGS的检测报告。然而，央视与品牌各执一词，这场“检测罗生门”让消费者无所适从。部分消费者在关注到媒体报道后，对品牌的信任产生了动摇。

第二击：“七天长不出头发赔一万”。

就在半年报发布前后，韩束再度陷入虚假宣传风波。

有消费者在黑猫投诉平台投诉，韩束一款防脱固发修护洗发水涉嫌虚假宣传。商家通过AI口播短视频公开作出“七天长不出头发赔一万元”的功效承诺。消费者花费69.9元购买后询问客服，被告知产品“没有生发功能”。

8月28日，韩束方面回应称，该产品定位为“防脱”，“没有生发功能”。在上海市场监管部门介入下，该消费者的投诉已获解决，但暗示生发效果的相关广告此后仍在短视频平台被推送。

中国医药教育协会皮肤与健康教育专业委员会秘书长樊一斌指出，“一看就是假的，不可能的”，正常头发在7天内的生长长度有限，所谓“七天长出头发”的宣传明显违背医学常识。中国政法大学传播法研究中心副主任朱巍则表示，这类宣传“是一个典型的虚假广告”，涉嫌违反《中华人民共和国广告法》《中华人民共和国消费者权益保护法》。

品牌与消费者之间的信任一旦动摇，修复绝非一日之功。

销售费用率升至66%

信任危机的另一面，是韩束赖以崛起的流量模式正在反噬自身。

2026年上半年，上美销售及分销开支高达24.81亿元，在收入下滑8.6%的情况下不降反增6.2%，销售费用率从上年同期的56.9%跃升至66.1%。也就是说，每100元收入中，有66元被用于销售和分销。

重营销、轻研发的痼疾由来已久。2025年，上美股份营销费用是研发费用的22倍。这种模式在流量红利期尚可维持，但当流量变贵、竞争加剧，高昂的营销投入不仅无法带来增长，反而进一步吞噬利润，这正是上半年“营收微降、利润暴跌”的根源。

多品牌战略能走多远？

面对主品牌失速的情况，上美股份正在加速多品牌布局。2026年中报中，表现最为亮眼的是婴童护肤品牌“newpage一页”，上半年收入6.35亿元，同比增长59.9%，营收占比已达16.9%。安敏优收入1.4亿元，同比增长89%。但这两个品牌合计占比仍不足21%，短期内难以填补韩束留下的缺口。

上美股份董事长吕义雄在致员工信中表示：“波动是暂时的，七八月公司的业绩再次进入正增长……2026年上半年即便遇到一些困难，我们没有选择省钱，而是把大量的费用投向了决胜未来的关键赛道上——全球化、多品牌、科研和人才。”

财报也显示，自2026年7月以来，韩束品牌销售收入已呈现逐步回升趋势。

然而，业绩的短期回暖能否持续，取决于更深层的问题能否解决：如何摆脱对单一品牌的过度依赖？如何在流量成本持续攀升的背景下构建可持续的盈利模型？如何重建因两次舆情风波而受损的消费者信任？

从抖音冠军到舆论风暴中心，韩束用不到一年时间走完了从巅峰到低谷的过山车。对于上美股份而言，真正的考验或许才刚刚开始。