央行官宣政策利率正式“换锚”，专家最新解读

10月30日，人民银行发布公告明确，为进一步优化短端利率调控机制，从2026年11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，目前操作利率为1.25%。

这是继10月19日央行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上透露“研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率”后，央行正式官宣“换锚”动作落地。

同时，央行明确，7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展。原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。

近年来，隔夜交易逐渐成为货币市场主要期限品种。东方金诚首席经济学家王青对记者表示，10月DR001(银行间隔夜回购利率)均值为1.2805%，明显低于1.40%的政策利率中枢，较9月均值下行约10个基点。DR001是观察银行体系流动性的重要指标，这一变化意味着当前银行体系流动性整体上处于偏松状态。王青认为，背后除了节后资金回流、当月政府债券融资规模较为温和之外，也与政策利率“换锚”引发市场流动性向宽预期有关。

王青还提醒，市场仍会持续关注政策利率择机“换锚”对市场流动性的影响，这也是未来一段时间牵动债市走向的最大不确定因素。不过，他强调，未来政策利率“换锚”并不意味着变相降息。

招联首席经济学家董希淼也对记者表示，此次调整的核心是推动短端利率调控框架“换锚”。具体看，隔夜逆回购以固定利率、数量招标每日开展，利率为1.25%，事实上成为主要政策利率；7天逆回购转为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展，功能由日常政策利率工具转为季节性流动性调节和价格发现工具；临时正/逆回购等工具则统一锚定隔夜逆回购利率加减点，从而强化隔夜逆回购利率的政策利率地位。

董希淼认为，这标志着价格型调控进一步深化、主要政策利率更加短端化、工具基准趋于统一，并与央行在金融街论坛年会上所体现的“淡化数量目标、强化价格调控、健全利率走廊、保持短端利率平稳”等政策主线相一致。

在董希淼看来，其主要作用体现在四个方面：一是工作日每日开展隔夜操作，有助于将DR001等稳定在政策利率附近，降低税期、月末对日常政策利率信号的干扰；二是缩短政策利率向货币市场、债券收益率和信贷利率的传导链条，提高调控效率；三是明确隔夜逆回购利率与7天期逆回购利率的工具分工，减少市场将7天期逆回购利率误读为政策信号的风险；四是统一其他工具定价锚，为后续适度收窄利率走廊、完善收益率曲线和推进金融开放创造条件。与此同时，“加减点幅度不变”体现了平稳过渡。董希淼还表示，其成效不宜以是否降息衡量，而应看隔夜资金利率能否围绕1.25%窄幅波动、其他工具利差是否稳定。

中信证券研究团队称，考虑到年末政府债供给与跨年资金需求仍存，预计隔夜逆回购的弹性投放将成为对冲潜在波动的主要手段，资金面平稳宽松格局有望延续。（北京日报客户端）