中国资本市场发展之路格外珍贵

7月2日，深圳证券交易所迎来近年来少见的大型IPO案例。华润新能源的成功上市，彰显了中国资本市场的高流动性和对新兴产业资产的投资热情。

2026年上半年，中国A股上市新股首日平均涨幅超过200％，让以华润新能源为代表的战略性新兴产业看到了获得更高资本市场定价的机遇。而美国资本市场也在IPO市场低迷多年后迎来SpaceX这一标志性的大型IPO，如何认识中美资本市场的这一轮变化？

首先需要看到，在全球金融市场上，有长期投资价值的资产太少了。2008年的次贷危机引发全球金融海啸，美国政府大规模“印钱”、疯狂扩大联邦政府债务规模、拯救华尔街金融机构。世界愈发不信任美国的央行和财政部，黄金等被视为可锚定长期价值的贵金属价格大幅上涨。在高债务、高流动性与地缘不确定性交织的背景下，全球资金持续寻找少数高成长资产，科技股和AI资产因而获得显著估值溢价。在估值处于高位、风险偏好较强的阶段，IPO往往成为企业融资和资本退出的重要窗口。

过去十几年，华尔街先后追逐区块链、加密货币、元宇宙、去中心化金融等高叙事资产，相关企业借助资本市场赚得盆满钵满后，又屡屡因为美国激进的地缘政治政策扰动市场预期，导致行情快速瓦解。本轮围绕AI等高科技资产的融资热潮中，SpaceX的大型IPO之后，OpenAI、Anthropic等AI公司的超大规模融资和高估值，也将进一步考验市场流动性。

反观中国这一边，虽然也面临金融市场投资逻辑的变化，但其背后的货币和经济逻辑是不一样的。党的十八大以来，同样是面临房地产市场过热带来的虚高房价，中国政府通过供给侧结构性改革，逐渐化解房地产市场的过热倾向，严惩个别房地产开发商的财务造假和过度扩张。今年上半年，房地产的投资增速和新房销售呈现负增长。从宏观金融角度看，房地产部门持续的风险出清和资产负债表修复过程，有助于提升经济韧性。另一方面，面临股市的局部炒作，中国也没有像美国一样出现“华盛顿+华尔街”的配合“收割”。6月17日，证监会主席吴清再次强调了对股市违规违法行为的零容忍：“严查严处借科技之名蹭热点、炒概念甚至操纵市场、内幕交易等违法违规行为。”

因此，虽然表面上中美股市都在迎来高科技IPO热潮，但它们的内核是不一样的。美国依然在虚拟经济炒作、地缘政治美元周期的路径上试探与挑战全球投资者对美国、美元的信任底线和耐心。国际清算银行最新年度报告警示AI投资热潮、科技资产高估值以及相关融资结构可能加剧金融脆弱性。

这就让独立的中国资本市场发展之路变得格外珍贵。在长期主义的信念下，新技术产业化需要从基础设施、核心技术和应用场景出发，自下而上夯实产业化基础，鼓励发明成果转化、鼓励高科技企业响应共建“一带一路”倡议，让新兴产业的技术红利更多惠及全球民生。在产业价值真正形成后，再通过资本市场实现合理定价和融资扩张。对于投资者而言，是否参与中国股票市场的交易，最重要的还是辨别上市公司的盈利能力，坚信中国政府一直要求的金融市场服务实体经济，强调上市公司要用实际盈利能力赢得市场的追捧，顺应股市长期投资的逻辑。换言之，无论是机构还是个人，要在中国资本市场盈利，需要尊重经济规律、尊重产业周期、客观看待市场规模潜力，踏踏实实地研究“十五五”规划等长期政策性文献，主动对新兴产业技术和公司进行调研，拥抱即将到来的又一轮科技创新普惠全球民生福祉的时代红利。（作者是中国发明成果转化研究院首席经济学家）